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　　自去年11月下旬以來，棕櫚油展開強勢反彈行情，雖然中間有兩次近300點的回調，但之后都快速收復失地，從而保持振蕩上揚基調。對于今年一季度行情，我們認為減產題材仍會是主導因素，棕櫚油價格將延續振蕩偏強格局。

　　厄爾尼諾影響逐步顯現

　　從歷史數據來看，1997/1998年度強厄爾尼諾造成棕櫚油單產大幅減少近20%。在過去幾個月里，厄爾尼諾現象導致印尼降雨量稀少，其中油棕櫚主產區蘇門答臘島和加里曼丹島降雨量遠遠低于正常水平，市場對棕櫚油減產的擔憂情緒逐漸升溫。

　　在有厄爾尼諾的年份，全球棕櫚油供應可能減少，棕櫚油價格往往處于漲勢。

　　棕櫚油進入減產周期

　　棕櫚油生產具有明顯季節性規律，棕櫚油價格也隨之變化。棕櫚油價格一般在5月開始下滑，在9、10月見底，此后大幅上漲，一直到次年2月之后。

　　從數據來看，從去年11月開始，馬來西亞棕櫚油產量開始出現季節性下滑，并且減產幅度較為明顯。減產周期有助于降低庫存，利多棕櫚油期貨價格。

　　馬來西亞棕櫚油局最新公布的數據顯示，2015年12月底棕櫚油庫存較11月底的290.9萬噸下降9.5%，至263萬噸；12月棕櫚油產量較11月減少15.4%，至140萬噸；12月棕櫚油出口量減少1.1%，至148萬噸。報告超預期利多，提振棕櫚油期貨價格，產量嚴重下滑似乎暗示厄爾尼諾影響超出預期。

　　生物柴油題材支撐再現

　　生物柴油產量是影響棕櫚油價格的另一個重要因素。印尼和馬來西亞均在積極推進生物柴油使用比例，棕櫚油價格強勢表現也體現出這種積極影響。馬來西亞生物柴油的強制摻混率將從7%提高到10%，印尼政府也在推進生物柴油的使用，吸收國內過剩的棕櫚油。2016年印尼生物柴油消費量預計將提高到400萬噸，比2015年的160萬噸提高150%。

　　振蕩上漲仍是主旋律

　　綜合以上分析，季節性減產周期疊加厄爾尼諾影響，減產仍然是目前市場炒作主題。我們判斷，一季度棕櫚油上漲的概率依舊較大，在主力1605合約上，在4600元/噸左右逢低做多，中期目標為4900―5200元/噸，跌破4500元/噸止損，回調介入多單。