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　　本周受美聯儲月度決議影響，美元加息預期走強，商品整體表現承壓，國內油脂市場繼續呈現弱勢回調態勢，原油市場走勢相對堅挺，棕櫚油方面繼續延續弱勢回調。BMD盤面周度下跌30令吉，近月FOB回落20美金，美豆油跌幅亦接近20美元，國內9月合約下跌70點，華南豆油現貨回落80-100元。

　　農產品(行情000061,買入)市場多粕空油預期相對一致，油脂行情繼續承壓，但經過本周的回落調整，從價格跌幅看，棕油9月合約已連續回調1月之久，價格呈現超跌態勢。近期在基本面方面并未發生重大變化的前提下，我們認為棕油價格繼續調整往下的力度已經逐步減小了，在技術層面觀察到BMD盤面周末出現了探底回升態勢，P1909周線回踩60日均線出現支撐態勢，我們在上周報告中已經指出棕油在連續殺跌后有價格修復的需求，目前的走勢可能宣告階段性的反彈有望隨時出現。

　　圖1 出現技術性見底形態

　　從產地的供給端來看，季節性增產周期已經確立，但產情預期仍然不夠樂觀，這主要受到天氣的影響。SPPOMA對馬來上半月產量調查同比減少9.33%，路透對印尼4月份產量調查較3月下跌13.2%。季節性看，5月份將是馬來產量表現強勁的月份，過去5年產量環比增幅7.5%，從今年的情況看，受產量基數偏低影響，即便實現季節性增產，對庫存的壓力也將并不明顯。

　　目前市場預期產量在出現恢復，但大幅的供給壓力短期并未看到，產量的增幅速度一般體現在3季度，2季度表現相對平淡，后期6月份產量5年環比增幅基本持平5月份，需求端的表現預計將支撐價格。SGS統計顯示5月1-15日馬來西亞棕櫚油出口量在574548噸，較上月同期增加14.93%，過去5年同期平均出口630290噸，當前階段性的出口數據呈現利好，預計將對價格帶來支撐。MPOB公布新一期出口關稅參考基準價，上調6月份馬來毛棕油出口關稅上調至5.5%，市場將對出口的情況保持關注。

　　圖2 印尼庫存繼續下降

　　天氣方面，我們認為東南亞的降雨情況仍將不利于棕櫚油產情，盡管從過去30日降雨來看，馬來及印尼出現恢復，沙巴地區降雨出現好轉，但5月末降雨展望并不樂觀，印尼方面降雨預計大幅低于正常水平。另一方面要關注厄爾尼諾天氣的演變情況，IRI最新報告顯示5月份主要尼諾檢測區域SST溫差出現了快速回落，顯示了厄爾尼諾強度的快速減輕，NINO3.4的SST距平跌落至0.5-1℃區間。目前來看，絕大多數氣象模型指向5月末厄爾尼諾將正式結束，而在3季度迎來拉尼娜的概率得到上升（強度未知）。

　　圖3 降雨展望不夠樂觀

　　整體而言，棕櫚油基本面變化相對穩定，市場可以博弈的地方仍然集中在供給端的潛在變化上，目前階段可炒作的地方并不多。宏觀層面影響資金的推動增加了棕油價格的波動，不過我們傾向于認為產量的利好仍然會隨著時間后移逐漸體現在庫存水平的變化上，棕油價格的大幅超跌顯然并不符合供給預期仍然偏緊的基本面，短期注意觀察國內棕櫚油期貨9月合約能否完成企穩，之后我們認為下周有望迎來一波反彈行情。（本網特約撰稿人：韓葉舟；若需轉載本文，必須注明來自農產品期貨網）