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　　自今年1月25日以來，棕櫚油期價持續(xù)下跌，其中1709合約自高點6184元下跌至2月24日的低點5552元，下跌了632元，跌幅高達10.2%，這么大的跌幅表明國內(nèi)油脂市場的供需狀態(tài)發(fā)生了根本性的變化。

　　供應(yīng)方面

　　2015年厄爾尼諾氣候給東南亞國家?guī)碇藷崽鞖?，影響油棕樹果實并降低產(chǎn)量，截至今年1月，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量已連續(xù)4個月下降，從去年9月的171.5萬噸降至127.6萬噸，降幅高達25.6%，棕櫚油價格也相應(yīng)的從去年8月初一直上漲到今年1月底，但是目前厄爾尼諾現(xiàn)象的影響力已大大減弱，市場普遍預(yù)計今年棕櫚油產(chǎn)量有望改善。

　　目前市場的預(yù)計是2017年全球棕櫚油產(chǎn)量增長11%，即從上年的5830萬噸增至6500萬噸，其中馬來西亞的產(chǎn)量將反彈至1950-1985萬噸，高于去年的1730萬噸，而印尼棕櫚油產(chǎn)量預(yù)計將在3300-3400萬噸，也高于去年的3000萬噸水平。

　　需求方面

　　作為全球最大的棕櫚油消費國--中國，目前處于油脂消費淡季，并且國內(nèi)油脂現(xiàn)貨面臨龐大的庫存壓力。

　　先來看消費數(shù)據(jù)，馬來西亞2月份棕櫚油出口量比上月減少12到14%，這表明全球最大的棕櫚油消費國--印度和中國的需求正在下降，市場預(yù)計今年印度植物油進口量可能從去年的1473萬噸降至1430萬噸，中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年1月國內(nèi)進口棕櫚油53.5萬噸，環(huán)比下降14.4萬噸，降幅21.2%。

　　再看庫存數(shù)據(jù)，截至今年3月6日當(dāng)周，中國主要港口棕櫚油庫存為55.9萬噸，較去年11月22日的低點23.35萬噸上升了32.55萬噸，增長139.40%，創(chuàng)去年5月31日以來新高。

　　另外，棕櫚油市場正面臨美國和南美大豆豐產(chǎn)帶來的沉重壓力，2月份中國大豆進口量為554萬噸，較去年同期增長23%，創(chuàng)2010年以來的同期最高進口規(guī)模，中國大豆進口增長將增加國內(nèi)豆油的產(chǎn)量，進而擠壓棕櫚油的進口需求。

　　近期棕櫚油價格有所反彈，筆者判斷這主要是由于過去四周的跌勢過猛，技術(shù)指標(biāo)上有反彈的需求。

　　另外馬來西亞令吉匯率從2月24日的低點4.4370貶值到3月3日的4.4520，基本上與棕櫚油價格反彈的時間點相吻合，本貨的貶值提振馬來西亞棕櫚油出口競爭力，對棕櫚油價格有一定的支撐作用，筆者分析發(fā)現(xiàn)同一時期的原油價格下跌是導(dǎo)致令吉匯率下跌的主要因素。

　　市場擔(dān)憂馬來西亞經(jīng)濟因油價下跌而疲弱，不過石油雖然是馬政府的主要收入來源，但其占財政收入的比重已從2009年的41%大幅下降到僅占14%，因此令吉匯率進一步貶值的空間或許不大。

　　事實上，令吉匯率自今年1月4日的高點4.4970開始下行，整體仍處于升值態(tài)勢，這不利于棕櫚油價格的進一步反彈，另外原油的下跌也將制約印尼的生物柴油增產(chǎn)進度，從而降低棕櫚油在生物柴油行業(yè)的消費。

　　從市場量價關(guān)系來看

　　本輪下跌具有量增價跌的特點，數(shù)據(jù)顯示，棕櫚油1709合約從1月25日開始步入下跌行情，其持倉量剛好也是從當(dāng)天的不足16萬手一路增長，至3月8日收盤增加至42.6萬手，增幅166%。

　　從棕櫚油期貨日線走勢圖上看

　　目前期價仍處于20日均線的壓制，均線系統(tǒng)呈向下發(fā)散態(tài)勢，空頭格局較為明顯。

　　總的來說

　　國內(nèi)棕櫚油市場供需兩弱的格局很難在較短的時間內(nèi)扭轉(zhuǎn)，其價格也將逐漸趨弱，從月線級別的走勢上來，筆者預(yù)計國內(nèi)棕櫚油遠月(1709合約)期價將跌至5300元/噸左右，上方壓力在5830元/噸附近。